वित्तीय उत्तोलन में कमी इंगित करती है... वित्तीय उत्तोलन (वित्तीय उत्तोलन)

वित्तीय उत्तोलन सभी संपत्तियों और इक्विटी पूंजी के अनुपात और प्रभाव को दर्शाता है वित्तीय लाभ उठाएंइसकी गणना तदनुसार आर्थिक लाभप्रदता के संकेतक से गुणा करके की जाती है, अर्थात यह लाभप्रदता की विशेषता बताती है हिस्सेदारी(इक्विटी पूंजी पर लाभ का अनुपात)।

वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव ऋण के भुगतान के बावजूद, ऋण के उपयोग के माध्यम से प्राप्त इक्विटी पूंजी की लाभप्रदता में वृद्धि है।

केवल अपने स्वयं के धन का उपयोग करने वाला उद्यम अपनी लाभप्रदता को आर्थिक लाभप्रदता के लगभग दो-तिहाई तक सीमित कर देता है।

आरसीएस - इक्विटी पर शुद्ध रिटर्न;

ईआर - आर्थिक लाभप्रदता।

ऋण का उपयोग करने वाला एक उद्यम अपने स्वयं के धन की लाभप्रदता को बढ़ाता या घटाता है, जो देनदारियों में उसके स्वयं के और उधार लिए गए धन के अनुपात और ब्याज दर पर निर्भर करता है। तब वित्तीय उत्तोलन प्रभाव (एफएलई) उत्पन्न होता है:

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आइए वित्तीय उत्तोलन के तंत्र पर विचार करें। तंत्र में अंतर और उत्तोलन शामिल हैं।

विभेदक - परिसंपत्तियों की आर्थिक लाभप्रदता और औसत परिकलित ब्याज दर (एएसआरपी) के बीच का अंतर उधार ली गई धनराशि.

कराधान के कारण, दुर्भाग्य से, केवल दो तिहाई अंतर रह गया है (1/3 लाभ कर की दर है)।

वित्तीय उत्तोलन का उत्तोलन - वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव की ताकत को दर्शाता है।

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आइए वित्तीय उत्तोलन प्रभाव के दोनों घटकों को मिलाएं और प्राप्त करें:

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इस प्रकार, वित्तीय उत्तोलन प्रभाव के स्तर की गणना करने का पहला तरीका है:

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ऋण से वित्तीय उत्तोलन में वृद्धि होनी चाहिए। इस तरह की वृद्धि के अभाव में, बेहतर है कि ऋण बिल्कुल न लिया जाए, या कम से कम ऋण की अधिकतम अधिकतम राशि की गणना की जाए जिससे विकास हो।

यदि ऋण दर पर्यटन उद्यम की आर्थिक लाभप्रदता के स्तर से अधिक है, तो इस ऋण के कारण उत्पादन की मात्रा बढ़ने से ऋण की चुकौती नहीं होगी, बल्कि उद्यम की गतिविधियों को लाभदायक से लाभहीन में बदल दिया जाएगा।

यहां हमें दो पर प्रकाश डालना चाहिए महत्वपूर्ण नियम:

1. यदि नई उधारी उद्यम को वित्तीय उत्तोलन प्रभाव के स्तर में वृद्धि लाती है, तो ऐसी उधारी लाभदायक होती है। लेकिन साथ ही, अंतर की स्थिति की निगरानी करना आवश्यक है: वित्तीय उत्तोलन का लाभ उठाने पर, बैंकर अपने "उत्पाद" - एक ऋण की कीमत में वृद्धि करके अपने जोखिम में वृद्धि की भरपाई करने के लिए इच्छुक होता है।

2. ऋणदाता का जोखिम अंतर के मूल्य द्वारा व्यक्त किया जाता है: अंतर जितना बड़ा होगा, जोखिम उतना ही कम होगा; अंतर जितना छोटा होगा, जोखिम उतना ही अधिक होगा।

आपको किसी भी कीमत पर अपना वित्तीय उत्तोलन नहीं बढ़ाना चाहिए; आपको अंतर के आधार पर इसे समायोजित करने की आवश्यकता है। अंतर ऋणात्मक नहीं होना चाहिए. और विश्व अभ्यास में वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव संपत्ति पर आर्थिक रिटर्न के स्तर के 0.3 - 0.5 के बराबर होना चाहिए।

वित्तीय उत्तोलन आपको किसी उद्यम की पूंजी संरचना के लाभ पर प्रभाव का आकलन करने की अनुमति देता है। इस सूचक की गणना अतीत की प्रभावशीलता का आकलन करने और भविष्य की योजना बनाने की दृष्टि से उपयुक्त है वित्तीय गतिविधियाँउद्यम।

फ़ायदा तर्कसंगत उपयोगवित्तीय उत्तोलन निवेश गतिविधियों में एक निश्चित ब्याज दर पर उधार ली गई पूंजी के उपयोग से आय उत्पन्न करने की क्षमता है जो भुगतान की तुलना में अधिक ब्याज दर उत्पन्न करती है। व्यवहार में, वित्तीय उत्तोलन का मूल्य उद्यम की गतिविधि के क्षेत्र, कानूनी और क्रेडिट प्रतिबंधों आदि से प्रभावित होता है। वित्तीय उत्तोलन का बहुत अधिक मूल्य शेयरधारकों के लिए खतरनाक है, क्योंकि यह महत्वपूर्ण मात्रा में जोखिम से जुड़ा है।

वाणिज्यिक जोखिम का अर्थ है संभावित परिणाम में अनिश्चितता, गतिविधि के इस परिणाम की अनिश्चितता। हम आपको याद दिला दें कि जोखिम दो प्रकारों में विभाजित हैं: शुद्ध और सट्टा।

वित्तीय जोखिम काल्पनिक जोखिम हैं। उद्यम पूंजी निवेश करने वाला निवेशक पहले से जानता है कि उसके लिए केवल दो प्रकार के परिणाम संभव हैं: आय या हानि। वित्तीय जोखिम की एक विशेषता वित्तीय, क्रेडिट और विनिमय क्षेत्रों में किसी भी संचालन, स्टॉक प्रतिभूतियों के साथ लेनदेन के परिणामस्वरूप क्षति की संभावना है, यानी, इन परिचालनों की प्रकृति से उत्पन्न होने वाला जोखिम। वित्तीय जोखिमों में क्रेडिट जोखिम, ब्याज दर जोखिम, मुद्रा जोखिम और वित्तीय लाभ खोने का जोखिम शामिल हैं।

वित्तीय जोखिम की अवधारणा वित्तीय उत्तोलन की श्रेणी से निकटता से संबंधित है। वित्तीय जोखिम दीर्घकालिक ऋणों पर ब्याज का भुगतान करने के लिए धन की संभावित कमी से जुड़ा जोखिम है। वित्तीय उत्तोलन में वृद्धि जोखिम में वृद्धि के साथ होती है इस उद्यम का. यह इस तथ्य में प्रकट होता है कि समान उत्पादन मात्रा वाले, लेकिन वित्तीय उत्तोलन के विभिन्न स्तरों वाले दो पर्यटन उद्यमों के लिए, उत्पादन मात्रा में परिवर्तन के कारण शुद्ध लाभ में भिन्नता समान नहीं होगी - यह उद्यम के लिए अधिक होगी वित्तीय उत्तोलन का उच्च स्तर।

वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव की व्याख्या निवेश के संचालन के शुद्ध परिणाम में दिए गए परिवर्तन (प्रतिशत के रूप में) द्वारा उत्पन्न प्रत्येक साधारण शेयर के प्रति शुद्ध लाभ में परिवर्तन (प्रतिशत के रूप में) के रूप में भी की जा सकती है। वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव की यह धारणा मुख्य रूप से अमेरिकी वित्तीय प्रबंधन स्कूल के लिए विशिष्ट है।

इस सूत्र का उपयोग करते हुए, वे इस प्रश्न का उत्तर देते हैं कि यदि निवेश के संचालन का शुद्ध परिणाम (लाभप्रदता) एक प्रतिशत बदल जाता है, तो प्रत्येक साधारण शेयर के लिए शुद्ध लाभ कितने प्रतिशत बदल जाएगा।

परिवर्तनों की एक श्रृंखला के बाद, आप सूत्र पर जा सकते हैं निम्न प्रकार:

इसलिए निष्कर्ष: ब्याज जितना अधिक होगा और लाभ उतना कम होगा अधिक ताकतवित्तीय उत्तोलन और वित्तीय जोखिम जितना अधिक होगा।

धन के स्रोतों की तर्कसंगत संरचना बनाते समय, निम्नलिखित तथ्य से आगे बढ़ना चाहिए: उधार और के बीच ऐसा अनुपात खोजें हमारी पूंजी, जिस पर कंपनी के शेयरों का मूल्य सबसे अधिक होगा। यह, बदले में, पर्याप्त रूप से उच्च, लेकिन अत्यधिक नहीं, वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव से संभव हो जाता है। ऋण का स्तर निवेशक के लिए उद्यम की भलाई का एक बाजार संकेतक है। अत्यंत ऊंचा विशिष्ट गुरुत्वदेनदारियों में उधार ली गई धनराशि दिवालियापन के बढ़ते जोखिम का संकेत देती है। यदि कोई पर्यटक उद्यम अपने स्वयं के धन से काम चलाना पसंद करता है, तो दिवालियापन का जोखिम सीमित है, लेकिन अपेक्षाकृत मामूली लाभांश प्राप्त करने वाले निवेशकों का मानना ​​​​है कि उद्यम अधिकतम लाभ कमाने के लक्ष्य का पीछा नहीं करता है, और शेयरों को डंप करना शुरू कर देता है, जिससे आय कम हो जाती है। उद्यम का बाजार मूल्य।

दो महत्वपूर्ण नियम हैं:

1. यदि प्रति शेयर परिचालन निवेश का शुद्ध परिणाम छोटा है (और वित्तीय उत्तोलन का अंतर आमतौर पर नकारात्मक है, इक्विटी पर शुद्ध रिटर्न और लाभांश का स्तर कम हो जाता है), तो शेयर जारी करके स्वयं के फंड को बढ़ाना अधिक लाभदायक है ऋण लेने की तुलना में: उद्यम के लिए अपने स्वयं के धन जुटाने की तुलना में उधार ली गई धनराशि को आकर्षित करना अधिक महंगा है। हालाँकि, आरंभिक सार्वजनिक पेशकश प्रक्रिया में कठिनाइयाँ हो सकती हैं।

2. यदि प्रति शेयर परिचालन निवेश का शुद्ध परिणाम बड़ा है (और वित्तीय उत्तोलन का अंतर अक्सर सकारात्मक होता है, इक्विटी पर शुद्ध रिटर्न और लाभांश का स्तर बढ़ जाता है), तो ऋण लेना अधिक लाभदायक है इक्विटी बढ़ाने के लिए: उधार ली गई धनराशि जुटाने से उद्यम को अपनी स्वयं की धनराशि जुटाने की तुलना में सस्ता पड़ता है। यह बहुत महत्वपूर्ण है: वित्तीय और परिचालन उत्तोलन के प्रभाव की शक्ति पर नियंत्रण उनकी संभावित एक साथ वृद्धि की स्थिति में आवश्यक है।

इसलिए, आपको इक्विटी पर शुद्ध रिटर्न और प्रति शेयर शुद्ध कमाई की गणना करके शुरुआत करनी चाहिए।

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1. उद्यम के कारोबार में वृद्धि की दर। बढ़ी हुई टर्नओवर वृद्धि दर के लिए भी अधिक वित्तपोषण की आवश्यकता होती है। यह परिवर्तनीय और अक्सर निश्चित लागतों में वृद्धि, प्राप्य खातों की लगभग अपरिहार्य सूजन, साथ ही कई अन्य कारणों से होता है। कई कारण, जिसमें लागत मुद्रास्फीति भी शामिल है। इसलिए, टर्नओवर में भारी वृद्धि के दौरान, कंपनियां आंतरिक पर नहीं, बल्कि बाहरी वित्तपोषण पर भरोसा करती हैं, जिसमें उधार ली गई धनराशि की हिस्सेदारी बढ़ाने पर जोर दिया जाता है, क्योंकि मुद्दे की लागत, प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश की लागत और बाद में लाभांश भुगतान सबसे अधिक बार होते हैं। ऋण लिखतों की लागत से अधिक;

2. टर्नओवर गतिशीलता की स्थिरता। एक स्थिर टर्नओवर वाला उद्यम देनदारियों में उधार ली गई धनराशि का अपेक्षाकृत बड़ा हिस्सा और अधिक महत्वपूर्ण वहन कर सकता है तय लागत;

3. लाभप्रदता का स्तर और गतिशीलता। यह देखा गया है कि सबसे अधिक लाभदायक उद्यमों में लंबी अवधि में औसतन ऋण वित्तपोषण का हिस्सा अपेक्षाकृत कम होता है। उद्यम विकास के वित्तपोषण और लाभांश का भुगतान करने के लिए पर्याप्त लाभ उत्पन्न करता है और अपने स्वयं के धन के साथ तेजी से काम करता है;

4. संपत्ति संरचना. यदि कंपनी के पास महत्वपूर्ण संपत्ति है सामान्य उद्देश्य, जो अपने स्वभाव से ऋण के लिए संपार्श्विक के रूप में काम कर सकते हैं, तो देयता संरचना में उधार ली गई धनराशि की हिस्सेदारी में वृद्धि काफी तार्किक है;

5. कराधान की गंभीरता. जितना अधिक आयकर, कम कर लाभ और त्वरित मूल्यह्रास का उपयोग करने के अवसर, लागत मूल्य पर ऋण पर ब्याज के कम से कम हिस्से के कारण उद्यम के लिए ऋण वित्तपोषण उतना ही अधिक आकर्षक होता है;

6. उद्यम के प्रति लेनदारों का रवैया। मुद्रा और वित्तीय बाजारों में आपूर्ति और मांग का खेल ऋण वित्तपोषण के लिए औसत स्थितियां निर्धारित करता है। लेकिन इस ऋण को प्रदान करने की विशिष्ट शर्तें उद्यम की वित्तीय और आर्थिक स्थिति के आधार पर औसत से भिन्न हो सकती हैं। क्या बैंकर किसी उद्यम को ऋण प्रदान करने के अधिकार के लिए प्रतिस्पर्धा करते हैं, या क्या उन्हें ऋणदाताओं से पैसा माँगना पड़ता है - यही सवाल है। धन की वांछित संरचना बनाने के लिए उद्यम की वास्तविक क्षमताएं काफी हद तक इसके उत्तर पर निर्भर करती हैं;

8. उद्यम प्रबंधकों के लिए जोखिम की स्वीकार्य डिग्री। वित्तीय निर्णय लेते समय शीर्ष पर बैठे लोग स्वीकार्य जोखिम के निर्धारण में कमोबेश रूढ़िवादी हो सकते हैं;

9. उद्यम की वास्तव में प्राप्त वित्तीय और आर्थिक स्थिति के संदर्भ में रणनीतिक लक्ष्य वित्तीय दिशानिर्देश;

10. लघु एवं दीर्घकालिक पूंजी बाजार की स्थिति। धन और पूंजी बाजार पर प्रतिकूल परिस्थितियों में, किसी को अक्सर परिस्थितियों के सामने झुकना पड़ता है, धन के स्रोतों की तर्कसंगत संरचना के गठन को बेहतर समय तक स्थगित करना पड़ता है;

11. उद्यम का वित्तीय लचीलापन।

उदाहरण।

वित्तीय उत्तोलन की मात्रा का निर्धारण आर्थिक गतिविधिरुस होटल के उदाहरण का उपयोग करने वाले उद्यम। आइए आकर्षित ऋण की राशि की व्यवहार्यता निर्धारित करें। उद्यम के धन की संरचना तालिका 1 में प्रस्तुत की गई है।

तालिका नंबर एक

रस होटल उद्यम की वित्तीय संपत्ति की संरचना

इन आंकड़ों के आधार पर, हम निम्नलिखित निष्कर्ष निकाल सकते हैं: रस होटल ऋण ले सकता है, लेकिन अंतर शून्य के करीब है। मामूली बदलाववी उत्पादन प्रक्रियाया बढ़ती ब्याज दरें उत्तोलन प्रभाव को उलट सकती हैं। एक समय ऐसा भी आ सकता है जब अंतर शून्य से भी कम हो जाए। तब वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव होटल के लिए हानिकारक होगा।

किसी कंपनी के स्थिरता संकेतकों का वित्तीय मूल्यांकन सफल संगठन और उसकी गतिविधियों की योजना के लिए आवश्यक है। इस विश्लेषण में वित्तीय उत्तोलन का उपयोग अक्सर किया जाता है। यह आपको किसी संगठन की पूंजी संरचना का आकलन करने और उसे अनुकूलित करने की अनुमति देता है।

उद्यम की निवेश रेटिंग, विकास की संभावना और मुनाफे में वृद्धि इस पर निर्भर करती है। इसलिए, विश्लेषण की गई वस्तु के कार्य की योजना बनाने की प्रक्रिया में, यह संकेतक एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाता है। इसकी गणना की विधि और शोध परिणामों की व्याख्या योग्य है विशेष ध्यान. विश्लेषण के दौरान प्राप्त जानकारी का उपयोग कंपनी के प्रबंधन, संस्थापकों और निवेशकों द्वारा किया जाता है।

सामान्य सिद्धांत

वित्तीय उत्तोलन एक संकेतक है जो किसी कंपनी के उधार और स्वयं के वित्तपोषण के स्रोतों के एक निश्चित अनुपात पर जोखिम की डिग्री को दर्शाता है। अंग्रेजी से अनुवादित, "लीवरेज" का अर्थ है "लीवर।" इससे पता चलता है कि जब एक कारक बदलता है, तो उससे जुड़े अन्य संकेतक प्रभावित होते हैं। यह अनुपात संगठन के वित्तीय जोखिम से सीधे आनुपातिक है। यह एक बहुत ही जानकारीपूर्ण तकनीक है.

एक बाजार अर्थव्यवस्था में, वित्तीय उत्तोलन के संकेतक को इक्विटी पूंजी के बैलेंस शीट मूल्यांकन के दृष्टिकोण से नहीं, बल्कि इसके वास्तविक मूल्यांकन के दृष्टिकोण से माना जाना चाहिए। बड़े उद्यमों के लिए जो लंबे समय से अपने उद्योग में सफलतापूर्वक काम कर रहे हैं, ये संकेतक काफी भिन्न हैं। वित्तीय उत्तोलन अनुपात की गणना करते समय सभी बारीकियों को ध्यान में रखना बहुत महत्वपूर्ण है।

सामान्य अर्थ

किसी उद्यम में समान पद्धति का उपयोग करके, इक्विटी और उधार ली गई पूंजी के अनुपात और वित्तीय जोखिम के बीच संबंध निर्धारित करना संभव है। व्यावसायिक सहायता के मुफ़्त स्रोतों का उपयोग करके, आप जोखिमों को कम कर सकते हैं।

वहीं, कंपनी की स्थिरता सबसे ज्यादा है। भुगतान का उपयोग करना उधार ली गई पूंजी, कंपनी अपना मुनाफा बढ़ा सकती है। वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव में देय खातों के स्तर का निर्धारण शामिल है जिस पर कुल पूंजी पर रिटर्न अधिकतम होगा।

एक ओर, केवल अपने स्वयं के वित्तीय स्रोतों का उपयोग करके, कंपनी अपने उत्पादन का विस्तार करने का अवसर खो देती है, लेकिन दूसरी ओर, बैलेंस शीट मुद्रा की समग्र संरचना में भुगतान किए गए संसाधनों का बहुत अधिक स्तर असमर्थता को जन्म देगा। इसके ऋणों का भुगतान करें और उद्यम की स्थिरता कम हो जाएगी। इसलिए, बैलेंस शीट संरचना को अनुकूलित करते समय उत्तोलन प्रभाव बहुत महत्वपूर्ण है।

गणना

केएफआर = (1 - एन)(केआरए - के)जेड/एस,

जहां N आयकर गुणांक है, KRA संपत्ति पर रिटर्न है, K ऋण का उपयोग करने की दर है, Z उधार ली गई पूंजी है, C इक्विटी पूंजी है।

केआरए = सकल लाभ/संपत्ति

यह तकनीक तीन कारकों को जोड़ती है। (1 - एन) - कर सुधारक। यह उद्यम से स्वतंत्र है. (केआरए - के) - अंतर। वेतन वित्तीय उत्तोलन है. यह तकनीक आपको बाहरी और आंतरिक दोनों तरह की सभी स्थितियों को ध्यान में रखने की अनुमति देती है। परिणाम सापेक्ष मान के रूप में प्राप्त होता है।

घटकों का विवरण

कर समायोजक पूरे सिस्टम पर आयकर प्रतिशत में परिवर्तन के प्रभाव की डिग्री को दर्शाता है। यह सूचक कंपनी की गतिविधि के प्रकार पर निर्भर करता है। यह किसी भी संगठन के लिए 13.5% से कम नहीं हो सकता।

अंतर यह निर्धारित करता है कि ऋण पर ब्याज दरों के भुगतान को ध्यान में रखते हुए कुल पूंजी का उपयोग करना लाभदायक होगा या नहीं। वित्तीय उत्तोलन वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव पर वित्तपोषण के भुगतान स्रोतों के प्रभाव की डिग्री निर्धारित करता है।

प्रणाली के इन तीन तत्वों के समग्र प्रभाव से यह पाया गया कि गुणांक का मानक रूप से निर्धारित मान 0.5 से 0.7 तक की सीमा में निर्धारित होता है। बैलेंस शीट मुद्रा की कुल संरचना में क्रेडिट फंड की हिस्सेदारी 70% से अधिक नहीं होनी चाहिए, अन्यथा ऋण डिफ़ॉल्ट का जोखिम बढ़ जाता है और वित्तीय स्थिरता कम हो जाती है। लेकिन अगर इसकी राशि 50% से कम है, तो कंपनी मुनाफा बढ़ाने का मौका खो देती है।

गणना विधि

परिचालन और वित्तीय उत्तोलन किसी कंपनी की पूंजी की दक्षता निर्धारित करने का एक अभिन्न अंग हैं। अतः इन मात्राओं की गणना अनिवार्य है। वित्तीय उत्तोलन की गणना करने के लिए, आप निम्न सूत्र का उपयोग कर सकते हैं:

एफआर = केआरए - आरएससी, जहां आरएससी इक्विटी पर रिटर्न है।

इस गणना के लिए, बैलेंस शीट (फॉर्म नंबर 1) और आय विवरण (फॉर्म नंबर 2) में प्रस्तुत डेटा का उपयोग करना आवश्यक है। इसके आधार पर, आपको उपरोक्त सूत्र के सभी घटकों को ढूंढना होगा। संपत्ति पर रिटर्न इस प्रकार पाया जाता है:

केआरए = शुद्ध लाभ/शेष मुद्रा

केआरए = एस. 2400 (एफ. नं. 2)/एस. 1700 (एफ. नं. 1)

इक्विटी पर रिटर्न खोजने के लिए, आपको निम्नलिखित समीकरण का उपयोग करना होगा:

आरएससी = शुद्ध लाभ/इक्विटी पूंजी

आरएसके = एस. 2400 (एफ. नं. 2)/एस. 1300 (एफ. नं. 1)

परिणाम की गणना और व्याख्या

ऊपर प्रस्तुत गणना पद्धति को समझने के लिए इस पर विचार करना आवश्यक है विशिष्ट उदाहरण. ऐसा करने के लिए, आप कंपनी के वित्तीय विवरणों से डेटा ले सकते हैं और उनका मूल्यांकन कर सकते हैं।

उदाहरण के लिए, समीक्षाधीन अवधि में कंपनी का शुद्ध लाभ 39,350 हजार रूबल था। उसी समय, बैलेंस शीट मुद्रा 816,265 रूबल के स्तर पर तय की गई थी, और इसकी संरचना में इक्विटी पूंजी 624,376 रूबल के स्तर पर पहुंच गई थी। उपरोक्त आंकड़ों के आधार पर, वित्तीय उत्तोलन खोजना संभव है:

केआरए = 39,350/816,265 = 4.8%

आरएससी = 39,350/624,376 = 6.3%

एफआर = 6.3 – 4.8 = 1.5%

उपरोक्त गणनाओं के आधार पर, हम कह सकते हैं कि कंपनी, क्रेडिट फंड के उपयोग के लिए धन्यवाद, समीक्षाधीन अवधि में मुनाफा 50% बढ़ाने में सक्षम थी। इक्विटी पर रिटर्न से वित्तीय लाभ 50% है, जो उधार ली गई धनराशि के प्रभावी प्रबंधन के लिए इष्टतम है।

वित्तीय उत्तोलन की अवधारणा से परिचित होने के बाद, हम इस निष्कर्ष पर पहुंच सकते हैं कि इसकी गणना करने की पद्धति हमें क्रेडिट फंड और स्वयं की देनदारियों का सबसे प्रभावी अनुपात निर्धारित करने की अनुमति देती है। यह संगठन को अपनी पूंजी का अनुकूलन करके अधिक लाभ प्राप्त करने की अनुमति देता है। इसलिए, यह तकनीक नियोजन प्रक्रिया के लिए बहुत महत्वपूर्ण है।

किसी भी उद्यम के लिए, प्राथमिकता नियम यह है कि स्वयं की और उधार ली गई धनराशि दोनों को लाभ के रूप में रिटर्न प्रदान करना चाहिए। वित्तीय उत्तोलन (लीवरेज) का प्रभाव किसी उद्यम द्वारा व्यावसायिक गतिविधियों के वित्तपोषण के स्रोत के रूप में उधार ली गई धनराशि के उपयोग की व्यवहार्यता और दक्षता को दर्शाता है।

वित्तीय उत्तोलन प्रभाव (ई.एफ.आर.)इस तथ्य में निहित है कि एक उद्यम, उधार ली गई धनराशि का उपयोग करके, अपने स्वयं के धन की शुद्ध लाभप्रदता को बदल देता है। यह प्रभाव परिसंपत्तियों (संपत्ति) पर रिटर्न और उधार ली गई पूंजी की "कीमत" के बीच विसंगति से उत्पन्न होता है, अर्थात। औसत बैंक दर. साथ ही, उद्यम को परिसंपत्तियों पर ऐसा रिटर्न प्रदान करना होगा धनऋण पर ब्याज चुकाने और आयकर चुकाने के लिए पर्याप्त था।

यह ध्यान में रखा जाना चाहिए कि औसत गणना की गई ब्याज दर ऋण समझौते की शर्तों के तहत स्वीकृत ब्याज दर से मेल नहीं खाती है। औसत निपटान दरसूत्र के अनुसार सेट करें:

कहाँ: जेवी- ऋण के लिए औसत गणना दर; एफआई ​​के- बिलिंग अवधि के लिए प्राप्त सभी ऋणों की वास्तविक वित्तीय लागत (भुगतान किए गए ब्याज की राशि); एलसी राशि- बिलिंग अवधि में जुटाई गई उधार ली गई धनराशि की कुल राशि।

सामान्य सूत्रवित्तीय उत्तोलन (ईएफएफ) के प्रभाव की गणना करने के लिएव्यक्त किया जा सकता है:

कहाँ: एन- एक इकाई के अंशों में लाभ कर की दर; आर ए- संपत्तियों की आर्थिक लाभप्रदता (करों से पहले लाभ की राशि और ऋण पर ब्याज के आधार पर); जेवी- ऋण के लिए औसत परिकलित ब्याज दर% में; ZK- उधार ली गई पूंजी; एसके- हिस्सेदारी।

1. कर सुधारक (1-एच),दिखाता है कि ई.एफ.आर. किस हद तक प्रकट होता है। कराधान के विभिन्न स्तरों के कारण। यह उद्यम की गतिविधियों पर निर्भर नहीं करता है, क्योंकि आयकर दर कानून द्वारा अनुमोदित है।

एफ.आर. के प्रबंधन की प्रक्रिया में एक विभेदित कर सुधारक का उपयोग उन मामलों में किया जा सकता है जहां: 1) द्वारा विभिन्न प्रकार केउद्यम की गतिविधियों के लिए विभेदित कर दरें स्थापित की गई हैं; 2) द्वारा कुछ प्रजातियाँउद्यम की गतिविधियाँ आयकर लाभों का उपयोग करती हैं; 3) उद्यम की व्यक्तिगत सहायक कंपनियाँ (शाखाएँ) अपने देश और विदेश दोनों में मुक्त आर्थिक क्षेत्रों में अपनी गतिविधियाँ चलाती हैं।

2. लीवर अंतर (आर ए-एसपी)आर्थिक लाभप्रदता और ऋण के लिए औसत ब्याज दर के बीच अंतर को दर्शाता है, यानी यह मुख्य कारक है जो ई.एफ.आर. स्थिति का सकारात्मक मूल्य बनाता है। आर ए >एसपी एक सकारात्मक ई.एफ.आर. निर्दिष्ट करता है, अर्थात उधार ली गई पूंजी का उपयोग उद्यम के लिए फायदेमंद होगा। अंतर का सकारात्मक मान जितना अधिक होगा, अन्य चीजें समान होने पर ई.एफ.आर. का मान उतना ही अधिक महत्वपूर्ण होगा।

इस सूचक की उच्च गतिशीलता के कारण, प्रबंधन प्रक्रिया में व्यवस्थित निगरानी की आवश्यकता होती है। अंतर की गतिशीलता कई कारकों द्वारा निर्धारित होती है: (1) बाज़ार स्थितियों में गिरावट की अवधि के दौरान वित्तीय बाजारउधार ली गई धनराशि जुटाने की लागत तेजी से बढ़ सकती है और उद्यम की संपत्ति से उत्पन्न लेखांकन लाभ के स्तर से अधिक हो सकती है; (2) उधार ली गई पूंजी के गहन आकर्षण की प्रक्रिया में वित्तीय स्थिरता में कमी से उद्यम के दिवालियापन का खतरा बढ़ जाता है, जो अतिरिक्त जोखिम के लिए प्रीमियम को ध्यान में रखते हुए ऋण के लिए ब्याज दरों में वृद्धि को मजबूर करता है। . विभेदक एफ.आर. तो इसे शून्य या नकारात्मक मूल्य तक भी कम किया जा सकता है, परिणामस्वरूप, इक्विटी पर रिटर्न कम हो जाएगा, क्योंकि इससे होने वाले लाभ का एक हिस्सा उच्च ब्याज दरों पर प्राप्त ऋण को चुकाने के लिए उपयोग किया जाएगा; (3) कमोडिटी बाजार की स्थिति में गिरावट की अवधि के दौरान, बिक्री की मात्रा और लेखांकन लाभ में कमी नकारात्मक अर्थपरिसंपत्तियों पर रिटर्न में कमी के कारण स्थिर ब्याज दरों पर भी अंतर बन सकता है।

नकारात्मक अंतर मूल्य से इक्विटी पूंजी पर रिटर्न में कमी आती है, जिससे इसका उपयोग अप्रभावी हो जाता है।

3. वित्तीय लाभ उठाएं (वित्तीय निर्भरता अनुपात K.F.Z.) इक्विटी पूंजी की प्रति इकाई संगठन द्वारा उपयोग की गई उधार ली गई पूंजी की मात्रा को दर्शाता है। यह एक गुणक है जो अंतर के सकारात्मक या नकारात्मक मान को बदलता है।

यदि सकारात्मक हैअंतर के नाममात्र मूल्य पर, K.F.Z में कोई भी वृद्धि। इससे इक्विटी पर रिटर्न में और भी अधिक वृद्धि होगी। पर नकारात्मक मूल्यअंतर वृद्धि K.F.Z. इक्विटी पर रिटर्न में और भी अधिक गिरावट आएगी।

तो, एक स्थिर अंतर K.F.Z के साथ। इक्विटी पूंजी पर रिटर्न को प्रभावित करने वाला मुख्य कारक है, अर्थात। यह वित्तीय जोखिम उत्पन्न करता है। इसी प्रकार, K.F.Z के स्थिर मूल्य के साथ, अंतर का एक सकारात्मक या नकारात्मक मूल्य इक्विटी पर लाभ की मात्रा और स्तर और इसके नुकसान के वित्तीय जोखिम दोनों में वृद्धि उत्पन्न करता है।

प्रभाव के तीन घटकों (कर सुधारक, अंतर और K.F.Z.) को मिलाकर, हम E.F.R का मान प्राप्त करते हैं। यह गणना पद्धति कंपनी को उधार ली गई धनराशि की सुरक्षित राशि, यानी स्वीकार्य उधार शर्तों को निर्धारित करने की अनुमति देती है।

इन अनुकूल अवसरों को साकार करने के लिए, वित्तीय निर्भरता के अंतर और गुणांक के बीच संबंध और विरोधाभास के अस्तित्व को स्थापित करना आवश्यक है। तथ्य यह है कि उधार ली गई धनराशि की मात्रा में वृद्धि के साथ, ऋण चुकाने की वित्तीय लागत बढ़ जाती है, जिसके परिणामस्वरूप कमी आती है सकारात्मक मूल्यअंतर (इक्विटी पूंजी पर निरंतर रिटर्न के साथ)।

उपरोक्त से, हम निम्नलिखित निष्कर्ष निकाल सकते हैं: (1) यदि नया उधार उद्यम को ई.एफ., आर के स्तर में वृद्धि लाता है, तो यह उद्यम के लिए फायदेमंद है। साथ ही, अंतर की स्थिति को नियंत्रित करना आवश्यक है, क्योंकि ऋण अनुपात में वृद्धि के साथ, एक वाणिज्यिक बैंक को उधार ली गई धनराशि की "कीमत" में वृद्धि करके क्रेडिट जोखिम में वृद्धि की भरपाई करने के लिए मजबूर होना पड़ता है; (2) ऋणदाता का जोखिम अंतर के मूल्य द्वारा व्यक्त किया जाता है अंतर जितना अधिक होगा, बैंक का ऋण जोखिम उतना ही कम होगा। इसके विपरीत, यदि अंतर शून्य से कम हो जाता है, तो उत्तोलन का प्रभाव उद्यम के लिए हानिकारक होगा, अर्थात, इक्विटी पर रिटर्न से कटौती होगी, और निवेशक जारीकर्ता के शेयर खरीदने के लिए तैयार नहीं होंगे। नकारात्मक अंतर वाली कंपनी।

इस प्रकार, किसी उद्यम का किसी वाणिज्यिक बैंक के प्रति ऋण न तो अच्छा है और न ही बुरा, बल्कि यह उसका वित्तीय जोखिम है। उधार ली गई धनराशि को आकर्षित करके, एक उद्यम अपने कार्यों को अधिक सफलतापूर्वक पूरा कर सकता है यदि वह उन्हें निवेश पर त्वरित रिटर्न के साथ अत्यधिक लाभदायक संपत्तियों या वास्तविक निवेश परियोजनाओं में निवेश करता है। एक वित्तीय प्रबंधक के लिए मुख्य कार्य सभी जोखिमों को खत्म करना नहीं है, बल्कि सकारात्मक अंतर की सीमा के भीतर उचित, पूर्व-गणना किए गए जोखिमों को स्वीकार करना है। यह नियम बैंक के लिए इसलिए भी महत्वपूर्ण है, क्योंकि नकारात्मक अंतर वाला उधारकर्ता अविश्वास पैदा करता है।

ई.एफ.आर. की गणना की दूसरी विधिप्रत्येक साधारण शेयर के लिए शुद्ध लाभ में प्रतिशत (सूचकांक) परिवर्तन और इस प्रतिशत परिवर्तन के कारण सकल लाभ में उतार-चढ़ाव के रूप में माना जा सकता है। दूसरे शब्दों में, ई.एफ.आर. निम्नलिखित सूत्र द्वारा निर्धारित:

कहाँ ∆पी एच ए- प्रति साधारण शेयर शुद्ध लाभ में प्रतिशत परिवर्तन; ∆पी वी ए- प्रति साधारण शेयर सकल लाभ में प्रतिशत परिवर्तन

वित्तीय उत्तोलन की शक्ति जितनी कम होगी, किसी दिए गए उद्यम से जुड़ा वित्तीय जोखिम उतना ही कम होगा। यदि उधार ली गई धनराशि प्रचलन में शामिल नहीं है, तो वित्तीय उत्तोलन की शक्ति 1 के बराबर है।

वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव जितना अधिक होगा, इस मामले में उद्यम के वित्तीय जोखिम का स्तर उतना ही अधिक होगा: (1) एक वाणिज्यिक बैंक के लिए, ऋण और उस पर ब्याज न चुकाने का जोखिम बढ़ जाता है; (2) निवेशक के लिए, उसके स्वामित्व वाले जारीकर्ता उद्यम के शेयरों पर लाभांश में कमी का जोखिम बढ़ जाता है उच्च स्तरवित्तीय जोखिम।

वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव को मापने की दूसरी विधि वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव की ताकत की संबंधित गणना करना और उद्यम से जुड़े संचयी (कुल) जोखिम को स्थापित करना संभव बनाती है।

मुद्रास्फीति की स्थिति में, यदि ऋण और उस पर ब्याज को अनुक्रमित नहीं किया जाता है, तो ई.एफ.आर. वृद्धि होती है क्योंकि ऋण सेवा और ऋण का भुगतान पहले से ही मूल्यह्रासित धन से किया जाता है। इसका तात्पर्य यह है कि मुद्रास्फीति के माहौल में, वित्तीय उत्तोलन अंतर के नकारात्मक मूल्य के साथ भी, ऋण दायित्वों के गैर-सूचकांक के कारण उत्तरार्द्ध का प्रभाव सकारात्मक हो सकता है, जो उधार ली गई धनराशि के उपयोग से अतिरिक्त आय बनाता है और बढ़ जाता है इक्विटी पूंजी की राशि.

फ़ायदा उठाना (अंग्रेजी लीवरेज से) के निम्नलिखित अर्थ हैं:

अनुपात, निश्चित आय प्रतिभूतियों में पूंजी निवेश का अनुपात, उदाहरण के लिए, बांड, पसंदीदा शेयर, और गैर-निश्चित आय प्रतिभूतियों में निवेश, उदाहरण के लिए, साधारण शेयर;

माल के स्टॉक और पूंजी की मात्रा का अनुपात;

किसी कंपनी की इक्विटी से ऋण अनुपात।

शब्द की संभावित वर्तनी - उत्तोलन, उत्तोलन - लोज़ोव्स्की एल.एस.एच., रायज़बर्ग बी.ए., रत्नोव्स्की ए.ए. यूनिवर्सल बिजनेस डिक्शनरी। - एम.: इन्फ्रा - एम., 1997. - पी. 190.

फ़ायदा उठाना- आम शेयरधारकों के लिए मुनाफ़ा बढ़ाने के लिए एक निश्चित ब्याज दर पर उधार ली गई धनराशि का उपयोग। इसे "लीवरेज सिद्धांत" के रूप में भी जाना जाता है और आम तौर पर ऋण देने की प्रक्रिया का वर्णन करता है - वैन हॉर्न जे.के. वित्तीय प्रबंधन के मूल सिद्धांत: प्रति. अंग्रेज़ी से / चौ. ईडी। Ya.V द्वारा श्रृंखला सोकोलोव। - एम.: वित्त और सांख्यिकी, 1996. - पी. 449.

वित्तीय उत्तोलन प्रभाव- यह ऋण के भुगतान के बावजूद, ऋण के उपयोग से प्राप्त इक्विटी पूंजी की लाभप्रदता में वृद्धि है। - वित्तीय प्रबंधन: सिद्धांत और व्यवहार। पाठ्यपुस्तक /अंडर. ईडी। ई.एस. स्टोयानोवा. - एम.: पब्लिशिंग हाउस "पर्सपेक्टिव", 1998. - पी. 150.

से अलग-अलग परिभाषाएँवित्तीय उत्तोलन (लीवरेज) से पता चलता है कि उद्यम की गतिविधियों के दौरान धन के निवेश और संचालन से एक अतिरिक्त प्रभाव एक निश्चित ब्याज दर के साथ उधार ली गई धनराशि का उपयोग करके प्राप्त किया जा सकता है। इस तरह के फंड में बांड और पसंदीदा शेयर जारी करके जुटाई गई धनराशि भी शामिल होती है, जो निश्चित ब्याज के भुगतान का भी प्रावधान करती है।

आइए वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव के एक उदाहरण पर विचार करें।

पृष्ठभूमि की जानकारी:

1999 में अपनी गतिविधियों के परिणामों के आधार पर, रेड टेप नामक अमेरिकी स्टेशनरी कंपनी बाज़ार में सफल रही पूर्वी यूरोप का. उनकी स्वयं-तीक्ष्णता बढ़ाने वाली पेंसिलें विशेष रूप से लोकप्रिय थीं। पूर्वी यूरोपीय बाजार अभी तक उनसे संतृप्त नहीं था और, प्रतिस्पर्धियों के आने से पहले इस क्षेत्र में अपने प्रभाव को जितनी जल्दी हो सके विस्तारित करने की कोशिश कर रहा था, प्रशासन द्वारा प्रतिनिधित्व की गई रेड टेप कंपनी ने खरीदने की योजना बनाई अतिरिक्त उपकरणस्वयं-तीक्ष्ण पेंसिलों के उत्पादन के लिए, जिससे उत्पादन क्षमता दोगुनी हो जाएगी। इसके लिए अतिरिक्त $1 मिलियन की आवश्यकता थी। वित्तपोषण के स्रोतों को लेकर कंपनी के अध्यक्ष, वाल्टर और निदेशक मंडल के अध्यक्ष, स्टीवंस के बीच गरमागरम विवाद छिड़ गया। असहमति का सार इस प्रकार था:

वाल्टर ने $100 के अंकित मूल्य के साथ 10,000 शेयरों की राशि में $1 मिलियन मूल्य का सामान्य स्टॉक जारी करने का प्रस्ताव रखा, जिससे स्टीवंस की चिंताएँ बढ़ गईं, जिनके पास रेड टेप कंपनी में नियंत्रण हिस्सेदारी थी। स्टीवंस को कंपनी पर नियंत्रण खोने का डर था, जिसकी विवाद के समय अधिकृत पूंजी $1 मिलियन थी और इसमें स्टीवंस की हिस्सेदारी 52 प्रतिशत (यानी कुल $520 हजार) थी। उन्होंने समझा कि $1 मिलियन के अतिरिक्त शेयर जारी करने के बाद, कंपनी की अधिकृत पूंजी $2 मिलियन होगी, और उनके $520,000 से उन्हें 26 प्रतिशत हिस्सेदारी मिलेगी, जो एक नियंत्रित हिस्सेदारी के लिए बिल्कुल भी पर्याप्त नहीं है।

स्टीवंस ने 100 डॉलर के बराबर मूल्य के साथ 10 हजार टुकड़ों की राशि में $1 मिलियन की राशि में कॉर्पोरेट बांड जारी करने का प्रस्ताव रखा, क्योंकि इस मामले में मूल्य अधिकृत पूंजीबदलता नहीं है, जो स्टीवंस के लिए बिल्कुल उपयुक्त है। इस प्रस्ताव ने वाल्टर को नाराज कर दिया, क्योंकि, उनकी राय में, बांड का मुद्दा, समग्र रूप से कंपनी के ऋण के स्तर में वृद्धि, वित्तीय स्थिरता के संकेतक को खराब करता है। यहां तक ​​कि लाभांश दर को बांड पर ब्याज दर के स्तर (प्रति वर्ष 10 प्रतिशत तक) तक कम करने के स्टीवंस के प्रस्ताव ने भी वाल्टर की राय को प्रभावित नहीं किया, जिनका मानना ​​था कि इससे कंपनी को कोई लाभ नहीं हुआ।

यह आवश्यक है, निदेशक मंडल के अध्यक्ष स्टीवंस का पद लेते हुए, यह साबित करने के लिए कि यह मुद्दा सामान्य शेयरों के मुद्दे की तुलना में रेड टेप कंपनी के वित्तपोषण के स्रोतों को बढ़ाता है, इस बात को ध्यान में रखते हुए:

1. आयकर दर 0.5 है;

2. उत्पादन की कुल लाभप्रदता (ब्याज और करों से पहले) 20 प्रतिशत प्रति वर्ष है।

कंपनी का प्रदर्शन परिणाम विभिन्न स्रोतों 0.5 की आयकर दर के अधीन वित्तपोषण और उत्पादन की कुल लाभप्रदता (ब्याज और कर से पहले) 20 प्रतिशत प्रति वर्ष है, तालिका 7 में प्रस्तुत की गई है।

तालिका 7. कंपनी के वित्तीय परिणाम

जैसा कि उपरोक्त गणना से देखा जा सकता है, स्टीवंस के विकल्प के अनुसार, वर्ष के अंत में कंपनी के पास बरकरार रखी गई कमाई के 50 हजार डॉलर का अतिरिक्त वित्तपोषण होगा। इससे, बदले में, स्टॉक की उपज 15 प्रतिशत तक बढ़ जाती है, जिसमें स्वाभाविक रूप से स्टीवंस की भी रुचि है। वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव स्पष्ट है।

वित्तीय उत्तोलन कैसे काम करता है?

यह देखना आसान है कि यह प्रभाव आर्थिक लाभप्रदता और उधार ली गई धनराशि की "कीमत" - औसत ब्याज दर (एआर) के बीच विसंगति से उत्पन्न होता है। दूसरे शब्दों में, उद्यम को ऐसी आर्थिक लाभप्रदता (ईआर) हासिल करनी होगी कि कम से कम ऋण पर ब्याज का भुगतान करने के लिए पर्याप्त धनराशि हो। औसत ब्याज दर, एक नियम के रूप में, ऋण समझौते से यांत्रिक रूप से ली गई ब्याज दर से मेल नहीं खाती है। 3 महीने (1/4 वर्ष) की अवधि के लिए 60 प्रतिशत प्रति वर्ष की दर पर ऋण की लागत वास्तव में 15 प्रतिशत होती है।

ऋण पर ब्याज भुगतान दो मुख्य स्रोतों से आ सकता है। सबसे पहले, उन्हें सेंट्रल बैंक दर प्लस 3 प्रतिशत की सीमा के भीतर उद्यम द्वारा निर्मित उत्पादों की लागत के विरुद्ध लिखा जा सकता है। कर वित्तीय लागत के इस हिस्से को प्रभावित नहीं करते हैं। दूसरा स्रोत करों के बाद लाभ है। इस मामले में, वास्तविक वित्तीय लागत प्राप्त करने के लिए विश्लेषण करते समय, संबंधित ब्याज राशि को करों के रूप में राज्य के बजट में हस्तांतरित राशि से बढ़ाया जाना चाहिए।

उदाहरण के लिए: उद्यम के निपटान में शेष लाभ से भुगतान की गई ब्याज की राशि 100 हजार रूबल है।

लाभ कर की दर 35 प्रतिशत है.

उद्यम के निपटान में शेष लाभ से भुगतान किए गए ब्याज के संदर्भ में वास्तविक वित्तीय लागत - 135 हजार रूबल।

सूत्र (62) के अलावा, आप औसत ब्याज दर की गणना अंकगणितीय माध्य से नहीं, बल्कि विभिन्न ऋणों और उधारों की भारित औसत लागत से कर सकते हैं। आप पसंदीदा शेयरों के निर्गम से उद्यम द्वारा प्राप्त धन को भी उधार ली गई धनराशि के रूप में गिन सकते हैं। कुछ अर्थशास्त्री इस पर जोर देते हैं क्योंकि पसंदीदा शेयर एक गारंटीशुदा लाभांश का भुगतान करते हैं, जो पूंजी जुटाने की इस पद्धति को उधार लेने वाले फंड के समान बनाता है और इसके अलावा, जब किसी उद्यम का परिसमापन होता है, तो पसंदीदा शेयरों के मालिकों के पास उनके बकाया पर लगभग समान अधिकार होते हैं। लेनदारों के रूप में. लेकिन इस मामले में, वित्तीय लागत में लाभांश की राशि, साथ ही इन शेयरों के निर्गम और प्लेसमेंट के खर्च भी शामिल होने चाहिए।

और यदि, उदाहरण के लिए, 1998 के अंत में लागत पर ब्याज लगाने का मानक (60% + 3%) = 63% था, और उद्यम को प्रति वर्ष 70% पर ऋण प्रदान किया गया था, तो, कर को ध्यान में रखते हुए बचत, ऐसे ऋण पर उधारकर्ता की लागत (1 - 0. 35) 63% + (1 + 0.35) (70% - 63%) = 50.40% होगी।

वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव की गणना करने के लिए, हम पहले घटक पर प्रकाश डालते हैं - यह तथाकथित है अंतर,वे। परिसंपत्तियों पर आर्थिक रिटर्न (ईआर) और औसत गणना ब्याज दर (एएस) के बीच का अंतर। कराधान को ध्यान में रखते हुए, अंतर बराबर या लगभग है 2/3 (ईआर-एसपी).

दूसरा घटक है लीवर आर्म- लीवर के बल को दर्शाता है। यह ऋण और इक्विटी के बीच का अनुपात है। आइए लीवर प्रभाव के दोनों घटकों को मिलाएं और प्राप्त करें:

आइए उद्यम ए लें, जिसमें 250 हजार रूबल हैं। खुद का और 750 हजार रूबल। उधार के पैसे। उद्यम ए के लिए संपत्ति पर आर्थिक रिटर्न 20 प्रतिशत है।

उधार लेने की लागत, मान लीजिए, 18 प्रतिशत। ऐसे उद्यम के लिए उत्तोलन प्रभाव होगा

वित्तीय उत्तोलन प्रभाव के स्तर की गणना करने का पहला तरीका:

वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव की मूल परिभाषा के आधार पर, इक्विटी पर रिटर्न (आरओसी) फॉर्मूला 65 द्वारा निर्धारित किया जाएगा:

उधार ली गई धनराशि का उपयोग करते समय, आपको दो महत्वपूर्ण नियम याद रखने चाहिए:

यदि नई उधारी से कंपनी को वित्तीय उत्तोलन के स्तर में वृद्धि मिलती है, तो ऐसी उधारी लाभदायक होती है। लेकिन साथ ही, अंतर की स्थिति की सावधानीपूर्वक निगरानी करना आवश्यक है: उत्तोलन बढ़ाते समय, बैंकर अपने "उत्पाद" - एक ऋण की कीमत में वृद्धि करके अपने जोखिम में वृद्धि की भरपाई करने के लिए इच्छुक होता है।

ऋणदाता का जोखिम अंतर के मूल्य द्वारा व्यक्त किया जाता है: अंतर जितना बड़ा होगा, जोखिम उतना कम होगा; अंतर जितना छोटा होगा, जोखिम उतना अधिक होगा।

उधारी में अप्रत्याशित वृद्धि से ऋण की स्थिति खराब हो सकती है।

एंटरप्राइज ए, जिसे ऊपर माना गया है, 4 प्रतिशत के उत्तोलन प्रभाव और 2 प्रतिशत के अंतर के साथ, क्रेडिट की लागत में केवल 1 प्रतिशत अंक की वृद्धि के साथ, पिछले उत्तोलन प्रभाव को बनाए रखने के लिए उत्तोलन 6 को बढ़ाना होगा।

ईजीएफ = 2/3 (20% - 19%) 6 = 4%।

केवल 1 प्रतिशत अंक की ऋण लागत में वृद्धि की भरपाई के लिए, उद्यम ए को उधार और इक्विटी फंड के बीच अनुपात को दोगुना करने के लिए मजबूर किया जाता है।

फिर एक समय ऐसा भी आ सकता है जब अंतर शून्य से भी कम हो जाए। उत्तोलन का प्रभाव तब केवल उद्यम के नुकसान के लिए कार्य करेगा यदि, उदाहरण के लिए, उधार और इक्विटी फंड के नौ गुना अनुपात के साथ, आपको ऋण पर 22 प्रतिशत की औसत दर का भुगतान करना होगा, तो उत्तोलन का प्रभाव और उद्यम ए की इक्विटी पर रिटर्न होगा:

इक्विटी पर रिटर्न, परिसंपत्तियों पर आर्थिक रिटर्न, औसत ब्याज दर और उत्तोलन के बीच इष्टतम संबंधों की पहचान करने के लिए, हम ग्राफ़ बनाएंगे (चित्र 6)।

इन ग्राफ़ से यह स्पष्ट है कि छोटा अंतरएर और औसत ब्याज दर (एआर) के बीच, आरएसएस को बढ़ाने के लिए उधार ली गई धनराशि में उतना बड़ा हिस्सा आवंटित किया जाना चाहिए, लेकिन अंतर कम होने पर यह असुरक्षित है।

उदाहरण के लिए, 33 तक पहुंचना को PERCENTAGEउत्तोलन प्रभाव और पीसीसी के बीच (जब किसी उद्यम की सफलता 1/3 व्यवसाय के वित्तीय पक्ष और 2/3 उत्पादन द्वारा सुनिश्चित होती है), तो यह वांछनीय है

ईआर = 3एसपी पर लीवर आर्म 0.75

ईआर = 2एसपी पर लीवर आर्म 1.0

ईआर = 1.5एसपी पर लीवर आर्म 1.5

इस प्रकार, ईआर = 3 एसआरएसपी

ईआर = 2 एसआरएसपी

ईआर = 1.5 एसआरएसपी

वित्तीय उत्तोलन प्रभाव की दूसरी अवधारणा

वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव की व्याख्या किसी निवेश के संचालन के शुद्ध परिणाम (ऋण और करों पर ब्याज से पहले की कमाई) में दिए गए प्रतिशत परिवर्तन से उत्पन्न प्रत्येक साधारण शेयर के लिए शुद्ध आय में प्रतिशत परिवर्तन के रूप में भी की जा सकती है। वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव की यह धारणा मुख्य रूप से अमेरिकी वित्तीय प्रबंधन स्कूल के लिए विशिष्ट है।

वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव की दूसरी अवधारणा के अनुसार, वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव की ताकत सूत्र 66 द्वारा निर्धारित की जाती है:

इस सूत्र का उपयोग करते हुए, वे इस प्रश्न का उत्तर देते हैं कि यदि निवेश के संचालन का शुद्ध परिणाम एक प्रतिशत बदलता है तो प्रत्येक साधारण शेयर के लिए शुद्ध लाभ कितने प्रतिशत बदल जाएगा।

इस तथ्य के आधार पर कि निवेश के शुद्ध परिचालन परिणाम (एनआरईआई) की गणना उत्पादन की लागत के कारण पुस्तक लाभ और ऋण की वित्तीय लागत के योग के रूप में की जा सकती है, सूत्र (66) को निम्नानुसार रूपांतरित किया जा सकता है:

इस सूत्र का उपयोग करके, निम्नलिखित निष्कर्ष निकाले जा सकते हैं: वित्तीय उत्तोलन की शक्ति जितनी अधिक होगी, उद्यम से जुड़ा वित्तीय जोखिम उतना ही अधिक होगा:

1. बैंकर के लिए ब्याज सहित ऋण न चुकाने का जोखिम बढ़ जाता है।

2. निवेशक के लिए लाभांश और स्टॉक की कीमतें गिरने का जोखिम बढ़ जाता है।

समान स्तर की आर्थिक लाभप्रदता (बिक्री/सभी परिसंपत्तियों से लाभ) वाले 2 उद्यमों की तुलना करते समय, उनके बीच m/d में अंतर उनमें से 1 में ऋण की अनुपस्थिति हो सकता है, जबकि दूसरा सक्रिय रूप से उधार ली गई धनराशि (PE/SC) को आकर्षित करता है। ). वह। अंतर वित्तीय स्रोतों की एक अलग संरचना के माध्यम से प्राप्त इक्विटी पर रिटर्न के विभिन्न स्तर में निहित है। लाभप्रदता के दो स्तरों के बीच एम/डी में अंतर वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव का स्तर है। ईजीएफऋण के भुगतान के बावजूद, उसके उपयोग के परिणामस्वरूप प्राप्त इक्विटी पर शुद्ध रिटर्न में वृद्धि हुई है।

EFR=(1-T)*(ER - St%)*ZK/SC, जहां T आयकर दर है (शेयरों में), ER-eq। लाभप्रदता (%), सेंट% - ऋण पर औसत ब्याज दर,

ईआर = बिक्री लाभ/कुल संपत्ति। ईआर किसी उद्यम के निवेश आकर्षण की विशेषता बताता है। इस तथ्य के बावजूद कि आपको अभी भी ऋण पर ब्याज देना पड़ता है, सभी पूंजी का उपयोग करने में कोई दक्षता नहीं है।

ईजीएफ के पहले घटक को कहा जाता है अंतरऔर परिसंपत्तियों की आर्थिक लाभप्रदता और उधार ली गई धनराशि (ईआर - एसआरएसपी) पर औसत गणना की गई ब्याज दर के बीच अंतर को दर्शाता है।

दूसरा घटक - वित्तीय उत्तोलन (वित्तीय गतिविधि अनुपात) - उधार और इक्विटी फंड (जेडके/एसके) के बीच अनुपात को दर्शाता है। यह जितना बड़ा होगा, वित्तीय जोखिम उतना ही अधिक होगा।

वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव आपको इसकी अनुमति देता है:

वित्तीय जोखिमों को उचित ठहराएँ और वित्तीय जोखिमों का आकलन करें।

ईजीएफ फार्मूले से उत्पन्न नियम:

यदि नई उधारी ईजीएफ के स्तर में वृद्धि लाती है, तो यह संगठन के लिए फायदेमंद है। अंतर की स्थिति की सावधानीपूर्वक निगरानी करने की सिफारिश की जाती है: वित्तीय उत्तोलन बढ़ाते समय, बैंक ऋण की कीमत बढ़ाकर अपने जोखिम में वृद्धि की भरपाई करता है

अंतर (डी) जितना बड़ा होगा, जोखिम उतना ही कम होगा (तदनुसार, डी जितना छोटा होगा, जोखिम उतना अधिक होगा)। इस मामले में, ऋणदाता का जोखिम अंतर के मूल्य द्वारा व्यक्त किया जाता है। यदि d>0 है, तो आप उधार ले सकते हैं यदि d<0, то высокие риск - не рекомендуется занимать, эффект от использования ЗК меньше суммы % за кредит; если d=0, то весь эффект от использования ЗК пойдет на уплату % за кредит.

ईजीएफ एक महत्वपूर्ण अवधारणा का प्रतिनिधित्व करता है, जो कुछ शर्तों के तहत, किसी संगठन की लाभप्रदता पर ऋण के प्रभाव का आकलन करने की अनुमति देता है। वित्तीय उत्तोलन उन स्थितियों के लिए विशिष्ट है जहां पूंजी निर्माण के स्रोतों की संरचना में एक निश्चित ब्याज दर के साथ दायित्व शामिल होते हैं। इस मामले में, ऑपरेटिंग लीवरेज के उपयोग के समान एक प्रभाव बनता है, यानी, आउटपुट की मात्रा में परिवर्तन की तुलना में ब्याज के बाद लाभ तेजी से बढ़ता/घटता है।

फिन का लाभ. लीवर:किसी संगठन द्वारा एक निश्चित ब्याज दर पर उधार ली गई पूंजी का उपयोग गतिविधि की प्रक्रिया में इस तरह से किया जा सकता है कि यह भुगतान किए गए ब्याज की तुलना में अधिक लाभ उत्पन्न करेगा। अंतर संगठन के लाभ के रूप में जमा होता जाता है।

परिचालन उत्तोलन का प्रभाव वित्तीय व्यय और करों को ध्यान में रखने से पहले परिणाम को प्रभावित करता है। ईएफआर तब होता है जब कोई संगठन कर्ज में होता है या उसके पास वित्तपोषण का कोई स्रोत होता है जिसमें निरंतर मात्रा का भुगतान शामिल होता है। यह शुद्ध आय को प्रभावित करता है और इस प्रकार इक्विटी पर रिटर्न को प्रभावित करता है। ईजीएफ इक्विटी पर रिटर्न पर वार्षिक कारोबार के प्रभाव को बढ़ाता है।

कुल उत्तोलन प्रभाव = परिचालन उत्तोलन प्रभाव*वित्तीय उत्तोलन प्रभाव।

दोनों लीवरों के उच्च मूल्य के साथ, किसी संगठन के वार्षिक कारोबार में कोई भी छोटी वृद्धि इक्विटी पूंजी पर उसके रिटर्न के मूल्य को महत्वपूर्ण रूप से प्रभावित करेगी।

परिचालन उत्तोलन का प्रभाव बिक्री राजस्व में परिवर्तन और लाभ में परिवर्तन के बीच संबंध की उपस्थिति है। ऑपरेटिंग लीवरेज की ताकत की गणना लाभ द्वारा परिवर्तनीय लागतों की प्रतिपूर्ति के बाद बिक्री राजस्व के भागफल के रूप में की जाती है। परिचालन उत्तोलन की कार्रवाई उद्यमशीलता जोखिम उत्पन्न करती है।